Macroeconomic Theory and Policy

[Pages:320]Macroeconomic Theory and Policy

Preliminary Draft

David Andolfatto Simon Fraser University

dandolfa@sfu.ca

?c August 2005

ii

Contents

Preface

ix

I Macroeconomic Theory: Basics

1

1 The Gross Domestic Product

3

1.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

1.2 How GDP is Calculated . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

1.2.1 The Income Approach . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

1.2.2 The Expenditure Approach . . . . . . . . . . . . . . . . . 6

1.2.3 The Income-Expenditure Identity . . . . . . . . . . . . . . 7

1.3 What GDP Does Not Measure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

1.4 Nominal versus Real GDP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

1.5 Real GDP Across Time . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

1.6 Schools of Thought . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

1.7 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

1.8 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

1.A Measured GDP: Some Caveats . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

2 Basic Neoclassical Theory

21

2.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

2.2 The Basic Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

2.2.1 The Household Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23

2.2.2 The Business Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

2.2.3 General Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

2.3 Real Business Cycles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

2.3.1 The Wage Composition Bias . . . . . . . . . . . . . . . . 38

2.4 Policy Implications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39

2.5 Uncertainty and Rational Expectations . . . . . . . . . . . . . . . 41

2.6 Animal Spirits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

2.6.1 Irrational Expectations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43

2.6.2 Self-Fulfilling Prophesies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

2.7 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

2.8 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

iii

iv

CONTENTS

2.9 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 2.A A Model with Capital and Labor . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 2.B Schumpeter's Process of Creative Destruction . . . . . . . . . . . 53

3 Fiscal Policy

55

3.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

3.2 Government Purchases . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

3.2.1 Lump-Sum Taxes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

3.2.2 Distortionary Taxation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59

3.3 Government and Redistribution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60

3.4 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

4 Consumption and Saving

67

4.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

4.2 A Two-Period Endowment Economy . . . . . . . . . . . . . . . . 68

4.2.1 Preferences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68

4.2.2 Constraints . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

4.2.3 Robinson Crusoe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70

4.2.4 Introducing a Financial Market . . . . . . . . . . . . . . . 71

4.2.5 Individual Choice with Access to a Financial Market . . . 74

4.2.6 Small Open Economy Interpretation . . . . . . . . . . . . 76

4.3 Experiments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77

4.3.1 A Transitory Increase in Current GDP . . . . . . . . . . . 77

4.3.2 An Anticipated Increase in Future GDP . . . . . . . . . . 79

4.3.3 A Permanent Increase in GDP . . . . . . . . . . . . . . . 82

4.3.4 A Change in the Interest Rate . . . . . . . . . . . . . . . 84

4.4 Borrowing Constraints . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86

4.5 Determination of the Real Interest Rate . . . . . . . . . . . . . . 89

4.5.1 General Equilibrium in a 2-Period Endowment Economy . 90

4.5.2 A Transitory Decline in World GDP . . . . . . . . . . . . 92

4.5.3 A Persistent Decline in World GDP . . . . . . . . . . . . 93

4.5.4 Evidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94

4.6 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97

4.7 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99

4.8 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101

4.A Alexander Hamilton on Repaying the U.S. War Debt . . . . . . . 103

4.B Milton Friedman Meets John Maynard Keynes . . . . . . . . . . 104

4.C The Term Structure of Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . 106

4.D The Intertemporal Substitution of Labor Hypothesis . . . . . . . 108

5 Government Spending and Finance

111

5.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111

5.2 The Government Budget Constraint . . . . . . . . . . . . . . . . 111

5.3 The Household Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

5.4 The Ricardian Equivalence Theorem . . . . . . . . . . . . . . . . 114

5.5 Government Spending . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117

CONTENTS

v

5.5.1 A Transitory Increase in Government Spending . . . . . . 118 5.6 Government Spending and Taxation in a Model with Production 119

5.6.1 Ricardian Equivalence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120 5.6.2 Government Spending Shocks . . . . . . . . . . . . . . . . 121 5.6.3 Barro's Tax-Smoothing Argument . . . . . . . . . . . . . 121 5.7 U.S. Fiscal Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121 5.8 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 5.9 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 5.10 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

6 Capital and Investment

127

6.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127

6.2 Capital and Intertemporal Production . . . . . . . . . . . . . . . 128

6.3 Robinson Crusoe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130

6.4 A Small Open Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133

6.4.1 Stage 1: Maximizing Wealth . . . . . . . . . . . . . . . . 133

6.4.2 Stage 2: Maximizing Utility . . . . . . . . . . . . . . . . . 136

6.4.3 A Transitory Productivity Shock . . . . . . . . . . . . . . 138

6.4.4 A Persistent Productivity Shock . . . . . . . . . . . . . . 140

6.4.5 Evidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142

6.5 Determination of the Real Interest Rate . . . . . . . . . . . . . . 142

6.6 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144

6.7 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146

6.8 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146

7 Labor Market Flows and Unemployment

147

7.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147

7.2 Transitions Into and Out of Employment . . . . . . . . . . . . . 147

7.2.1 A Model of Employment Transitions . . . . . . . . . . . . 149

7.3 Unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153

7.3.1 A Model of Unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . . 155

7.3.2 Government Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158

7.4 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159

7.5 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160

7.6 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160

7.A A Dynamic Model of Unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . 161

II Macroeconomic Theory: Money

165

8 Money, Interest, and Prices

167

8.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167

8.2 What is Money? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168

8.3 Private Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169

8.3.1 The Neoclassical Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169

8.3.2 Wicksell's Triangle: Is Evil the Root of All Money? . . . . 170

vi

CONTENTS

8.3.3 Government Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173 8.4 The Quantity Theory of Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173 8.5 The Nominal Interest Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177

8.5.1 The Fisher Equation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179 8.6 A Rate of Return Dominance Puzzle . . . . . . . . . . . . . . . . 181

8.6.1 The Friedman Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183 8.7 Inflation Uncertainty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184 8.8 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185 8.9 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186 8.10 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186

9 The New-Keynesian View

189

9.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

9.2 Money Non-Neutrality . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

9.2.1 A Basic Neoclassical Model . . . . . . . . . . . . . . . . . 190

9.2.2 A Basic Keynesian Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191

9.3 The IS-LM-FE Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193

9.3.1 The FE Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193

9.3.2 The IS Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194

9.3.3 The LM Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195

9.3.4 Response to a Money Supply Shock: Neoclassical Model . 195

9.3.5 Response to a Money Supply Shock: Keynesian Model . . 197

9.4 How Central Bankers View the World . . . . . . . . . . . . . . . 199

9.4.1 Potential Output . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199

9.4.2 The IS and SRFE Curves . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201

9.4.3 The Phillips Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201

9.4.4 Monetary Policy: The Taylor Rule . . . . . . . . . . . . . 203

9.5 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205

9.6 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206

9.A Are Nominal Prices/Wages Sticky? . . . . . . . . . . . . . . . . . 207

10 The Demand for Fiat Money

209

10.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209

10.2 A Simple OLG Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210

10.2.1 Pareto Optimal Allocation . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211

10.2.2 Monetary Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213

10.3 Government Spending and Monetary Finance . . . . . . . . . . . 217

10.3.1 The Inflation Tax and the Limit to Seigniorage . . . . . . 219

10.3.2 The Inefficiency of Inflationary Finance . . . . . . . . . . 222

10.4 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225

10.5 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225

CONTENTS

vii

11 International Monetary Systems

227

11.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227

11.2 Nominal Exchange Rate Determination: Free Markets . . . . . . 229

11.2.1 Understanding Nominal Exchange Rate Indeterminacy . . 231

11.2.2 A Multilateral Fixed Exchange Rate Regime . . . . . . . 233

11.2.3 Speculative Attacks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236

11.2.4 Currency Union . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

11.2.5 Dollarization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

11.3 Nominal Exchange Rate Determination: Legal Restrictions . . . 240

11.3.1 Fixing the Exchange Rate Unilaterally . . . . . . . . . . . 242

11.4 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242

11.5 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244

11.A Nominal Exchange Rate Indeterminacy and Sunspots . . . . . . 245

11.B International Currency Traders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247

11.C The Asian Financial Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248

12 Money, Capital and Banking

251

12.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251

12.2 A Model with Money and Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251

12.2.1 The Tobin Effect . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254

12.3 Banking . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255

12.3.1 A Simple Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256

12.3.2 Interpreting Money Supply Fluctuations . . . . . . . . . . 258

12.4 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260

12.5 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260

III Economic Growth and Development

261

13 Early Economic Development

263

13.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263

13.2 Technological Developments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264

13.2.1 Classical Antiquity (500 B.C. - 500 A.D.) . . . . . . . . . 264

13.2.2 The Middle Ages (500 A.D. - 1450 A.D.) . . . . . . . . . 265

13.2.3 The Renaissance and Baroque Periods (1450 A.D. - 1750

A.D.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267

13.3 Thomas Malthus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267

13.3.1 The Malthusian Growth Model . . . . . . . . . . . . . . . 269

13.3.2 Dynamics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271

13.3.3 Technological Progress in the Malthus Model . . . . . . . 272

13.3.4 An Improvement in Health Conditions . . . . . . . . . . . 273

13.3.5 Confronting the Evidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274

13.4 Fertility Choice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275

13.4.1 Policy Implications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281

13.5 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282

13.6 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283

viii

CONTENTS

14 Modern Economic Development

285

14.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285

14.2 The Solow Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289

14.2.1 Steady State in the Solow Model . . . . . . . . . . . . . . 292

14.2.2 Differences in Saving Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . 293

14.2.3 Differences in Population Growth Rates . . . . . . . . . . 295

14.2.4 Differences in Technology . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296

14.3 The Politics of Economic Development . . . . . . . . . . . . . . . 296

14.3.1 A Specific Factors Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297

14.3.2 Historical Evidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300

14.4 Endogenous Growth Theory . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302

14.4.1 A Simple Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303

14.4.2 Initial Conditions and Nonconvergence . . . . . . . . . . . 306

14.5 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 308

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