Rating Nacional de Longo Prazo ‘AA - Movida RI

Fitch Publica Rating `A+(bra)' da Movida; Perspectiva Est?vel

Fitch Ratings ? Rio de Janeiro, 10 de julho de 2017: A Fitch Ratings publicou, hoje, o Rating Nacional de Longo Prazo `A+(bra)' (A mais (bra)) da Movida Participa??es S.A. (Movida) com Perspectiva Est?vel. Ao mesmo tempo, a ag?ncia atribuiu o Rating Nacional de Longo Prazo `A+(bra)' (A mais (bra)) ? proposta de primeira emiss?o de deb?ntures da companhia, no montante de BRL400 milh?es, e vencimento final em 2022. A emiss?o de deb?ntures ? simples e da esp?cie quirograf?ria. Os recursos da emiss?o ser?o destinados ao refor?o da liquidez, alongamento da d?vida e financiamento de renova??o e expans?o da frota dos ve?culos da companhia.

O rating da Movida reflete a sua j? destacada escala de neg?cios e a participa??o de mercado no competitivo setor de aluguel de ve?culos e frotas no Brasil, e incorpora o fato de a Fitch acreditar que a companhia se manter? comprometida com o adequado perfil financeiro, ap?s a conclus?o de sua oferta inicial de a??es em mar?o de 2017. A escala de neg?cios, que propicia importante poder de barganha com montadoras, e o conservadorismo na gest?o financeira, principalmente, alavancagem e liquidez, visando baixo custo de capital, s?o fatores primordiais para a sustentabilidade e rentabilidade do neg?cio de aluguel de carros e frotas no pa?s.

Os ratings da Movida est?o limitados pelo seu ainda recente hist?rico de opera??es, com agressivo crescimento em expans?o, que se traduz em elevado volume de fluxo de caixa livre (FCF) negativo, e em opera??es ainda n?o maduras. Um desempenho operacional consistente ao longo de 2017, combinado a um conservadorismo na gest?o de sua estrutura de capital, perfil de d?vida e liquidez s?o fatores que poder?o favorecer a classifica??o a m?dio prazo.

Vantagens Competitivas Dever?o Sustentar Forte Perfil de Neg?cios

Ao longo de dois anos, a Movida atingiu a segunda posi??o no mercado brasileiro de aluguel de ve?culos, apresentando crescimento da frota, que passou de 2.400 ve?culos em setembro de 2013 para 64 mil ao final de mar?o de 2017. A companhia ? resultado da estrat?gia da JSL S.A (IDR ? Issuer Default Rating ? Rating de Probabilidade de Inadimpl?ncia do Emissor) de Longo Prazo em Moedas Estrangeira e Local `BB', e Rating Nacional de Longo Prazo `AA-(bra)' (AA menos (bra)) de expandir as opera??es neste segmento ap?s a sua aquisi??o ao final de 2013. Em termos de escala de neg?cios e consequente capacidade de obter descontos favor?veis nas negocia??es com as montadoras, a Fitch considera que a Movida j? esteja bem posicionada. A efici?ncia na dilui??o dos custos fixos, resultante da escala, ainda est? penalizada pelo forte crescimento das opera??es que v?m afetando suas margens operacionais consolidadas. Sua base de neg?cios dever? continuar concentrada no aluguel de carros no varejo, com mix de 75%/25% (aluguel de frota).

Em sua an?lise, a fitch tamb?m considerou o robusto canal de distribui??o de venda de carros usados da companhia, que representa hoje um importante desafio para a Movida melhorar suas margens operacionais. A companhia abriu 59 lojas entre o final de 2014 e mar?o de 2017. No per?odo de 12 meses encerrado em mar?o de 2017, a empresa vendeu 36 mil carros.

Para a Fitch, o ano de 2017 ser? importante para testar a habilidade de a companhia acessar o mercado de d?vida local, dissociada da JSL, principalmente, em rela??o ?s bases de prazos, custos financeiros e necessidade de garantias. A obten??o de reduzido custo de financiamento e o amplo acesso aos mercados de cr?dito locais s?o essenciais para aumentar a competitividade da companhia no setor e fortalecer seu perfil de cr?dito.

Agressivo Crescimento/FCF Negativo

O desempenho financeiro da Movida vem sendo fortemente impactado pelo seu elevado volume de investimentos em expans?o org?nica. No per?odo de 12 meses encerrado em mar?o de 2017, a receita l?quida consolidada da companhia cresceu 49%, atingindo BRL2,0, bilh?es, enquanto a receita com aluguel,

RIO DE JANEIRO Pra?a XV de Novembro, 20 - Sala 401 B - Centro - Rio de Janeiro - RJ - Brasil - CEP: 20010-010 - Tel.: (55-21) 4503-2600 - Fax: (55-21) 4503-2601

S?O PAULO Alameda Santos, 700 - 7? andar - Cerqueira C?sar - S?o Paulo - SP- Brasil - CEP: 01418-100 - Tel.: (55-11) 4504-2600 - Fax: (55-11) 4504-2601

desconsiderando-se a venda de ve?culos, cresceu 31%. No mesmo per?odo, a companhia apresentou EBITDAR de BRL357 milh?es, recursos das opera??es (FFO) de BRL1,2 bilh?o e FCF negativo em BRL269 milh?es. A margem de EBITDA negativa no segmento de seminovos tem pressionado a margem consolidada da Movida. No mesmo per?odo, a margem de EBITDAR da Movida caiu para 17,1%, de 23,9% em 2015, e se compara desfavoravelmente com os principais concorrentes do setor.

O cen?rio-base da Fitch prev? EBITDAR de BRL475 milh?es em 2017 e de BRL625 milh?es em 2018, com FCFs negativo de BRL550 milh?es e BRL350 milh?es para este per?odo, assumindo investimentos anuais m?dios de BRL2,3 bilh?es. Durante cen?rios dif?ceis da ind?stria, a Fitch considera que a Movida tem flexibilidade para incrementar seu FCF, por meio da redu??o dos investimentos em expans?o.

Medidas de Cr?dito Devem Permanecer Adequadas

Recentemente, a Movida concluiu o seu processo de oferta inicial de a??es (IPO), e captou BRL508 milh?es de recursos l?quidos. Deste montante, aproximadamente BRL255 milh?es ser?o investidos na expans?o dos neg?cios, BRL169 milh?es foram utilizados para refor?o de liquidez e BRL85 milh?es para pagamento de dividendos extraordin?rios ? JSL, previamente acordado. Em bases pro forma, segundo os crit?rios da Fitch, a alavancagem l?quida da Movida ? de 0,7 vez, pelo indicador de d?vida l?quida ajustada pelos recursos das opera??es, e de 3,0 vezes, quando medida por d?vida l?quida ajustada/EBITDAR. Estes indicadores se comparam favoravelmente frente a 1,0 vez e 3,7 vezes, respectivamente, em 2016. As proje??es da Fitch indicam que nos pr?ximos tr?s anos a Movida preservar? esses indicadores de alavancagem abaixo de 1,0 vez e 3,0 vezes, ? medida que segue com o seu plano de expans?o.

Setor Intensivo em Capital

O perfil financeiro da Movida ? pressionado por sua atua??o em um setor intensivo em capital, que demanda investimentos relevantes para renova??o da frota e para suportar o crescimento dos neg?cios. Dessa forma, a companhia depende de financiamentos constantes de m?dio prazo, o que resulta em maior volume de d?vida e pressiona o FCF. Al?m disso, h? expectativa de manuten??o de acirrada concorr?ncia envolvendo os principais participantes deste mercado. A Movida ? a segunda maior empresa do setor no Brasil, em termos de tamanho de frota.

PRINCIPAIS PREMISSAS

-- Aumento das receitas em torno de dois d?gitos em 2017, refletindo uma adi??o m?dia de aproximadamente 9 mil carros na frota operacional m?dia;

-- Margem de EBITDAR de aproximadamente 19%;

-- Investimento bruto em torno de BRL2,3 bilh?es por ano nos pr?ximos dois anos;

-- Saldo de caixa permanece s?lido frente ? d?vida de curto prazo;

-- Dividendos de 25% do lucro l?quido.

SENSIBILIDADES DO RATING

Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a a??es de rating positivas:

-- Margem de EBITDAR acima de 20%;

-- Alavancagem l?quida ajustada pelo FFO abaixo de 1,0 vez e por D?vida L?quida Ajustada/ EBITDAR abaixo de 2,5 vezes, em bases cont?nuas;

RIO DE JANEIRO Pra?a XV de Novembro, 20 - Sala 401 B - Centro - Rio de Janeiro - RJ - Brasil - CEP: 20010-010 - Tel.: (55-21) 4503-2600 - Fax: (55-21) 4503-2601

S?O PAULO Alameda Santos, 700 - 7? andar - Cerqueira C?sar - S?o Paulo - SP- Brasil - CEP: 01418-100 - Tel.: (55-11) 4504-2600 - Fax: (55-11) 4504-2601

-- ?ndices de caixa e aplica??es financeiras /d?vida de curto prazo superiores a 1,0 vez, em bases sustent?veis;

Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a uma a??o de rating negativa incluem:

-- Alavancagem l?quida ajustada pelo FFO acima de 1,5 vez e por D?vida L?quida Ajustada/ EBITDAR acima de 3,5 vezes, em bases cont?nuas;

-- Deteriora??o da s?lida liquidez, frente ? d?vida de curto prazo, levando a exposi??o a risco de refinanciamento;

-- Deteriora??o das vendas de carros usados no Brasil e/ou no ?ndice de cobertura do valor da frota/valor l?quido para menos de 1,0 vez.

LIQUIDEZ

A Fitch espera que a Movida apresente adequada posi??o de liquidez a m?dio prazo. No entanto, em 31 de mar?o de 2017, a liquidez da empresa era fraca, com caixa e aplica??es financeiras de BRL576 milh?es e d?vida de curto prazo de BRL612 milh?es. No mesmo per?odo, a d?vida total da companhia era de BRL1,6 bilh?o, sendo BR420 milh?es relativos a obriga??es com alugu?is, conforme a metodologia da ag?ncia. A emiss?o de deb?ntures tem como objetivo alongar o ainda concentrado perfil de liquidez. Com a posi??o de caixa mais fortalecida em fun??o dos recursos do IPO e estrat?gia de alongamento da d?vida, a Fitch espera que a companhia reduza a atual exposi??o a riscos de refinanciamento.

A flexibilidade financeira da Movida decorre do elevado volume de recursos oriundo da venda de ve?culos. A matura??o das opera??es de venda de ve?culos ? fundamental para que o rating de cr?dito da Movida apresente evolu??o a m?dio e longo prazos. Ao final de mar?o de 2017, o valor da frota era de cerca de BRL3 bilh?es.

RELA??O COMPLETA DAS A??ES DE RATING

A Fitch publicou o rating a seguir:

Movida Participa??es S.A.

-- Rating Nacional de Longo Prazo `A+(bra)' (A mais(bra)); Perspectiva Est?vel.

Ao mesmo tempo, a Fitch atribui o seguinte rating:

-- 1? emiss?o de deb?ntures, no montante de BRL400 milh?es, com vencimento em 2022, `A+(bra)'.

Contato

Analista principal

Debora Jalles

Diretora

+1-312-606-2338

70 West Madison Street

RIO DE JANEIRO Pra?a XV de Novembro, 20 - Sala 401 B - Centro - Rio de Janeiro - RJ - Brasil - CEP: 20010-010 - Tel.: (55-21) 4503-2600 - Fax: (55-21) 4503-2601

S?O PAULO Alameda Santos, 700 - 7? andar - Cerqueira C?sar - S?o Paulo - SP- Brasil - CEP: 01418-100 - Tel.: (55-11) 4504-2600 - Fax: (55-11) 4504-2601

Chicago, IL 60602

Analista secund?rio

Renato Donatti

Analista s?nior

+55-11-4504-2215

Presidente do comit? de rating

Ricardo Carvalho

Diretor s?nior

+55-21-4503-2627

Rela??es com a M?dia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55-21-4503-2623, E-mail: jaqueline.carvalho@.

INFORMA??ES REGULAT?RIAS:

A presente publica??o ? um relat?rio de classifica??o de risco de cr?dito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instru??o CVM n? 521/12.

As informa??es utilizadas nesta an?lise s?o provenientes da Movida.

A Fitch adota todas as medidas necess?rias para que as informa??es utilizadas na classifica??o de risco de cr?dito sejam suficientes e provenientes de fontes confi?veis, incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Fitch n?o realiza servi?os de auditoria e n?o pode realizar, em todos os casos, verifica??o ou confirma??o independente das informa??es recebidas.

A Fitch utilizou, para sua an?lise, informa??es financeiras dispon?veis at? 7 de julho de 2017.

Hist?rico dos Ratings:

Data na qual a classifica??o em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 10 de julho de 2017.

A classifica??o de risco foi comunicada ? entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas, e o rating atribu?do n?o foi alterado em virtude desta comunica??o.

Os ratings atribu?dos pela Fitch s?o revisados, pelo menos, anualmente.

A Fitch publica a lista de conflitos de interesse reais e potenciais no Anexo XII do Formul?rio de Refer?ncia, dispon?vel em sua p?gina na Internet, no endere?o eletr?nico:

Para informa??es sobre poss?veis altera??es na classifica??o de risco de cr?dito veja o item: Sensibilidade dos Ratings.

Informa??es adicionais est?o dispon?veis em '' e em '.br'.

A Fitch Ratings foi paga para determinar cada rating de cr?dito listado neste relat?rio de classifica??o de risco de cr?dito pelo devedor ou emissor classificado, por uma parte relacionada que n?o seja o devedor ou o

RIO DE JANEIRO Pra?a XV de Novembro, 20 - Sala 401 B - Centro - Rio de Janeiro - RJ - Brasil - CEP: 20010-010 - Tel.: (55-21) 4503-2600 - Fax: (55-21) 4503-2601

S?O PAULO Alameda Santos, 700 - 7? andar - Cerqueira C?sar - S?o Paulo - SP- Brasil - CEP: 01418-100 - Tel.: (55-11) 4504-2600 - Fax: (55-11) 4504-2601

emissor classificado, pelo patrocinador ("sponsor"), subscritor ("underwriter"), ou o depositante do instrumento, t?tulo ou valor mobili?rio que est? sendo avaliado.

Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada:

-- Metodologia de Ratings de Empresas N?o-Financeiras (10 de mar?o de 2017);

-- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (7 de mar?o de 2017).

TODOS OS RATINGS DE CR?DITO DA FITCH EST?O SUJEITOS A ALGUMAS LIMITA??ES E

TERMOS DE ISEN??O DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS

LIMITA??ES

E

TERMOS

DE

ISEN??O

DE

RESPONSABILIDADE:

. AL?M DISSO, AS

DEFINI??ES E OS TERMOS DE USO DOS RATINGS EST?O DISPON?VEIS NO SITE P?BLICO DA

AG?NCIA, EM WWW.. OS RATINGS P?BLICOS, CRIT?RIOS E

METODOLOGIAS PUBLICADOS EST?O PERMANENTEMENTE DISPON?VEIS NESTE SITE. O

C?DIGO DE CONDUTA DA FITCH E AS POL?TICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE

INTERESSE; SEGURAN?A DE INFORMA??O (FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E

OUTRAS POL?TICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMB?M EST?O DISPON?VEIS NESTE

SITE, NA SE??O "C?DIGO DE CONDUTA". A FITCH PODE TER FORNECIDO OUTRO SERVI?O

AUTORIZADO ? ENTIDADE CLASSIFICADA OU A PARTES RELACIONADAS. DETALHES

SOBRE ESSE SERVI?O PARA RATINGS PARA O QUAL O ANALISTA PRINCIPAL EST?

BASEADO EM UMA ENTIDADE DA UNI?O EUROPEIA PODEM SER ENCONTRADOS NA

P?GINA DO SUM?RIO DA ENTIDADE NO SITE DA FITCH.

Copyright ? 2017 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidi?rias. 33 Whitehall St, NY, NY 10004.Telefone:

1-800-753-4824 (para chamadas efetuadas nos Estados Unidos), ou (001212) 908-0500 (chamadas fora dos Estados Unidos). Fax: (212) 480-4435. Proibida a reprodu??o ou retransmiss?o, integral ou parcial, exceto quando autorizada. Todos os direitos reservados. Ao atribuir e manter ratings e ao fazer outros relat?rios (incluindo informa??es sobre proje??es), a Fitch conta com informa??es factuais que recebe de emissores e underwriters e de outras fontes que a ag?ncia considera confi?veis. A Fitch realiza uma apura??o adequada das informa??es factuais de que disp?e, de acordo com suas metodologias de rating, e obt?m razo?vel verifica??o destas informa??es de fontes independentes, ? medida que estas fontes estejam dispon?veis com determinado patamar de seguran?a, ou em determinada jurisdi??o. A forma como ? conduzida a investiga??o factual da Fitch e o escopo da verifica??o de terceiros que a ag?ncia obt?m poder?o variar, dependendo da natureza do t?tulo analisado e do seu emissor, das exig?ncias e pr?ticas na jurisdi??o em que o t?tulo analisado ? oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja localizado, da disponibilidade e natureza da informa??o p?blica envolvida, do acesso ? administra??o do emissor e seus consultores, da disponibilidade de verifica??es pr?-existentes de terceiros, como relat?rios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avalia??es, relat?rios atuariais, relat?rios de engenharia, pareceres legais e outros relat?rios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de verifica??o, com respeito ao t?tulo em particular, ou na jurisdi??o do emissor, em especial, e a diversos outros fatores. Os usu?rios dos ratings e relat?rios da Fitch devem estar cientes de que nem uma investiga??o factual aprofundada, nem qualquer verifica??o de terceiros poder? assegurar que todas as informa??es de que a Fitch disp?e com respeito a um rating ou relat?rio ser?o precisas e completas. Em ?ltima inst?ncia, o emissor e seus consultores s?o respons?veis pela precis?o das informa??es fornecidas ? Fitch e ao mercado ao disponibilizar documentos e outros relat?rios. Ao emitir ratings e relat?rios, a Fitch ? obrigada a confiar no trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes, com respeito ?s demonstra??es financeiras, e advogados, com refer?ncia a assuntos legais e tribut?rios. Al?m disso, os ratings e as proje??es financeiras e outras informa??es s?o naturalmente prospectivos e incorporam hip?teses e premissas sobre eventos futuros que, por sua natureza, n?o podem ser confirmados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verifica??o sobre fatos atuais,

RIO DE JANEIRO Pra?a XV de Novembro, 20 - Sala 401 B - Centro - Rio de Janeiro - RJ - Brasil - CEP: 20010-010 - Tel.: (55-21) 4503-2600 - Fax: (55-21) 4503-2601

S?O PAULO Alameda Santos, 700 - 7? andar - Cerqueira C?sar - S?o Paulo - SP- Brasil - CEP: 01418-100 - Tel.: (55-11) 4504-2600 - Fax: (55-11) 4504-2601

 ................
................

In order to avoid copyright disputes, this page is only a partial summary.

Google Online Preview   Download