ESTUDO COMPARATIVO ENTRE RENTABILIDADE DE UMA …

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ESTUDO COMPARATIVO ENTRE RENTABILIDADE DE UMA

AMOSTRA DE A??ES POR MEIO DE PROVENTOS EM DINHEIRO

E OUTRAS APLICA??ES FINANCEIRAS

Celso Almeida da Natividade1

RESUMO

Este estudo possui como objetivo analisar a rentabilidade de uma amostra de a??es, por meio de

proventos em dinheiro, em rela??o a rentabilidade de outras aplica??es financeiras. Do ponto de vista

de seus objetivos, esta pesquisa classifica-se como explorat¨®ria. No tocante ao planejamento ela ¨¦

classificada como documental, pois os materiais consultados pertencem ¨¤ BM&FBOVESPA, Banco

Central do Brasil e do Portal de Finan?as. Os dados de proventos pagos em dinheiro das oito

companhias pesquisadas relativos ao per¨ªodo de 2008 a 2015 foram levantados e atualizados pela

Poupan?a at¨¦ dezembro de 2015, data em que foi apurada a rentabilidade da a??o de cada

companhia e realizada a confronta??o com a rentabilidade de outras aplica??es financeiras. Os

principais resultados indicam que as aplica??es financeiras Ouro, Selic, CDI, D¨®lar Comercial, CDB e

FIF apresentaram rentabilidade superior ¨¤ gerada pelas a??es das companhias pesquisadas.

Palavras-chaves: rentabilidade de a??es; proventos em dinheiro; rentabilidade de aplica??es

financeiras.

ABSTRACT

This study has the purpose to analyze the profitability of a sample of stocks, through cash proceeds, in

relation to profitability of other investments. From the point of view of its objectives, this research is

classified as exploratory. Regarding the planning, it is classified as a documentary, as the materials

consulted belong to the BM&FBOVESPA, the Central Bank of Brazil and the Finance Portal. The

earnings data paid in cash the eight companies surveyed for the period 2008-2015, were collected and

updated by the saving account until December 2015, when it was determined the profitability of the

share of each company and held the confrontation with the profitability of other financial investments.

The main results indicate that investments Gold, Selic, CDI, Commercial Dollar, CDB and FIF showed

higher profitability than the one generated by the share of the companies surveyed. Keywords:

profitability of shares; cash proceeds; profitability of investments.

1. INTRODU??O

O mercado financeiro ¨¦ formado por institui??es e instrumentos financeiros e

possui a finalidade de propiciar a transfer¨ºncia de recursos financeiros entre

poupadores e tomadores promovendo financiamentos e investimentos.

O mercado financeiro encontra-se, tradicionalmente, segmentado em mercado

monet¨¢rio, de cr¨¦dito, de capitais e cambial.

A partir dessa segmenta??o ¨¦ poss¨ªvel apresentar no quadro 1 a seguir, a

finalidade espec¨ªfica de cada mercado.

1

Mestre em Administra??o ¨C Universidade S?o Marcos; Mestre em Educa??o, Administra??o e Comunica??o ¨C Universidade

S?o Marcos; Docente do Centro Universit¨¢rio Funda??o Santo Andr¨¦. E-mail: celso.natividade@fsa.br

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Quadro 1: Finalidade espec¨ªfica dos mercados financeiros

Mercados

Finalidade espec¨ªfica dos mercados financeiros

Monet¨¢rio

Controle da liquidez da economia, da taxa b¨¢sica de juros.

Cr¨¦dito

Empr¨¦stimos e financiamentos ¨¤s pessoas f¨ªsicas e jur¨ªdicas.

Capitais

Investimentos e financiamentos de capital fixo e de capital de giro.

Cambial

Convers?o de valores, em moedas estrangeiras e nacional.

Fonte: Cavalcanti, Misumi e Rudge (2009); Pinheiro (2009); Assaf Neto (2010); Assaf Neto

(2011).

Andrezo e Lima (1990) afirmam que, sob o ponto de vista financeiro, a divis?o

do mercado financeiro ocorre por meio dos mercados de cr¨¦dito e de capitais.

Conforme Andrezo e Lima (1990) e Cavalcanti, Misumi e Rudge (2009) o

mercado de cr¨¦dito possibilita opera??es de curto e m¨¦dio prazo de empr¨¦stimos e

financiamentos do consumo, e de capital de giro para as empresas, funcionando por

meio de contratos que estabelecem as caracter¨ªsticas da opera??o. Neste mercado,

a institui??o financeira que concede o cr¨¦dito, assume o risco da opera??o.

O mercado de capitais possibilita opera??es de investimentos e de

financiamentos de m¨¦dio e longo prazo e de prazo indeterminado de financiamento

de capital fixo e de giro para empresas. As institui??es financeiras que atuam neste

mercado s?o intermedi¨¢rios n?o-banc¨¢rios que intermedeiam t¨ªtulos emitidos pelas

empresas.

Esses t¨ªtulos, ou valores mobili¨¢rios, s?o fundamentalmente as a??es e

deb¨ºntures, entre outros (Lei n. 6.385, artigo 2?). Entretanto deve ser frisado que os

principais ativos negociados s?o as a??es (ASSAF NETO, 2010). Essas opera??es

s?o realizadas nas Bolsas de Valores e os principais participantes s?o: investidores

institucionais, companhias de capital aberto, e investidores individuais (ANDREZO;

LIMA, 1990).

No mercado de capitais os poupadores possuem expectativa de rendimento

aos seus investimentos superiores ¨¤s taxas de juros de outras aplica??es

financeiras, sendo um mercado em que predomina a renda vari¨¢vel (CAVALCANTI;

MISUMI; RUDGE, 2009; ANDREZO; LIMA, 1990).

Diante desse contexto surge o seguinte problema de pesquisa: a rentabilidade

de a??es, por meio de proventos em dinheiro (dividendos e juros sobre capital

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pr¨®prio), ¨¦ superior ou n?o ¨¤ rentabilidade de outras aplica??es financeiras? Assim

o objetivo geral deste estudo envolve analisar a rentabilidade de a??es por meio de

proventos em dinheiro, em rela??o a rentabilidade de outras aplica??es financeiras a

partir de tr¨ºs objetivos espec¨ªficos:

- analisar a rentabilidade de a??es por meio de proventos em dinheiro;

- analisar a rentabilidade de outras aplica??es financeiras;

- confrontar a rentabilidade de a??es por meio de proventos em dinheiro

com a rentabilidade de outras aplica??es financeiras.

Para cumprir esse objetivo, foi realizada uma pesquisa explorat¨®ria, pois essa

pesquisa visa proporcionar maior familiaridade com o problema, para torn¨¢-lo mais

expl¨ªcito ou a construir hip¨®teses (GIL, 2010).

No tocante ao planejamento da pesquisa, que envolve, dentre outros, os

fundamentos metodol¨®gicos e a determina??o das t¨¦cnicas de coleta e an¨¢lise de

dados, a pesquisa ¨¦ documental pois os materiais a consultados s?o internos ¨¤s

organiza??es (GIL, 2010).

O objetivo foi cumprido por meio de tr¨ºs etapas fundamentais:

- identifica??o de uma amostra de a??es de companhias participantes do

segmento de listagem de a??es Novo Mercado da

BM&FBOVESPA e

an¨¢lise da rentabilidade de suas a??es por meio de proventos em dinheiro

dentro de um per¨ªodo definido de tempo;

- identifica??o de outras aplica??es financeiras de renda fixa e vari¨¢vel e

an¨¢lise da rentabilidade dessas aplica??es dentro do mesmo per¨ªodo

definido de tempo;

- confrontar e analisar a rentabilidade de a??es gerada por meio de proventos

em dinheiro com a rentabilidade gerada por outras aplica??es financeiras de

renda fixa e vari¨¢vel.

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Os estudos no ?mbito do mercado de capitais s?o relevantes pois esse

mercado possui papel dos mais importantes no desenvolvimento econ?mico em

fun??o de canalizar recursos permanentes para a economia entre poupadores e

aqueles que necessitam de recursos de longo prazo e de prazo indeterminado para

investimentos (ASSAF NETO, 2011).

N¨®brega et. al. (2000) destacam a import?ncia do mercado de capitais pelo fato

dele incentivar a forma??o de poupan?a e permitir o fluxo de recursos financeiros

para financiar o investimento produtivo sendo que esses fatores est?o associados ao

crescimento da economia.

Especificamente sobre investimento em a??es tendo como retorno seus

dividendos, Bueno (2000) afirma ser assunto de interesse acad¨ºmico e profissional.

No ambiente acad¨ºmico o autor comenta ser objeto de estudo de Finan?as,

Contabilidade, Controladoria, Economia e Direito. No ambiente profissional o autor

comenta ser de interesse de administradores de carteiras, investidores institucionais,

analistas de investimentos, e de institui??es reguladoras e fiscalizadoras do

mercado. Tamb¨¦m ¨¦ poss¨ªvel verificar que o assunto ¨¦ de interesse de investidores

comuns.

Portanto

¨¦

de

grande

import?ncia o desenvolvimento de pesquisas

concentradas nessa ¨¢rea.

Este estudo est¨¢ estruturado em cinco cap¨ªtulos, iniciando com esta introdu??o.

O segundo corresponde a revis?o te¨®rica abordando sobre a??es, mercado de

a??es, segmentos de listagem de a??es do mercado de bolsa administrados pela

BM&FBOVESPA e proventos em dinheiro. O terceiro destaca os aspectos

metodol¨®gicos da pesquisa. O quarto cap¨ªtulo concentra-se na apresenta??o e

an¨¢lise dos dados. No quinto cap¨ªtulo s?o apresentadas as considera??es finais do

estudo, seguida da lista de refer¨ºncias utilizadas na sua constru??o.

2. REVIS?O TE?RICA

Este item trata de a??es, mercado de a??es, segmentos de listagem de a??es

do mercado de bolsa administrados pela BM&FBOVESPA e proventos em dinheiro.

2.1 A??es

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As empresas possuem alternativas de financiamento de suas atividades, que

podem ser obtidas por meio de: opera??es de cr¨¦dito (capital de terceiros);

reinvestimento de lucros; e participa??o de acionistas, conforme a publica??o

Introdu??o ao Mercado de Capitais.

As opera??es de cr¨¦dito e reinvestimento de lucros possuem limita??es em sua

obten??o e, al¨¦m disso, as opera??es de cr¨¦dito apresentam vencimento definido.

Por meio das participa??es de acionistas a companhia obt¨¦m recursos financeiros

n?o exig¨ªveis, ou seja, recursos pr¨®prios de prazo indeterminado.

A publica??o afirma que com os recursos financeiros n?o exig¨ªveis as

empresas possuem melhores condi??es financeiras de implantar seus projetos de

investimentos, tornando seu processo produtivo mais eficiente. Os acionistas

contribuem para a produ??o de bens e se beneficiam da distribui??o de dividendos.

As a??es s?o t¨ªtulos que representam a propriedade de uma fra??o do capital

social de uma empresa sociedade an?nima.

A Lei n. 6.404 (1976), em seu artigo 15, comenta que elas podem ser

classificadas em tr¨ºs esp¨¦cies, conforme a natureza dos direitos ou vantagens que

confiram a seus titulares: ordin¨¢rias, preferenciais ou de frui??o.

As a??es ordin¨¢rias proporcionam ao seu titular o direito de voto, e assim

influenciando nas decis?es de uma organiza??o (CAVALCANTI; MISUMI, RUDGE,

2009). Assaf Neto (2011) afirma que os acionistas ordin¨¢rios

deliberam sobre os destinos da sociedade, analisam e votam suas contas

patrimoniais, decidem sobre a destina??o dos resultados, elegem a diretoria

da sociedade e podem promover altera??es nos estatutos, al¨¦m de deliberar

sobre outros assuntos de interesse da companhia. (p.75)

As a??es preferenciais proporcionam ao seu titular as seguintes preferencias

ou vantagens: prioridade na distribui??o de dividendo, fixo ou m¨ªnimo; e prioridade

no reembolso do capital, ambos em rela??o aos acionistas ordin¨¢rios (LEI 6.404,

1976, art. 17)

Assaf Neto (2011) lembra que em fun??o do privil¨¦gio no recebimento de

dividendos os acionistas preferenciais n?o possuem o direito de voto, e assim n?o

exercem influ¨ºncia nas decis?es de uma organiza??o. Entretanto, conforme a Lei n.

6.404 (1976) art. 111, esses acionistas podem possuir o direito de voto se a

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