Magazine Luiza Revisão de Preço

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Magazine Luiza Resultado 1T22

17 de maio de 2022

Por Georgia Jorge, CNPI

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Magazine Luiza

1T22: misto; crescimento de receita n?o refletiu em ganho de rentabilidade

O resultado referente ao 1T22 da Magazine Luiza foi misto, em nossa vis?o. Por um lado, houve crescimento das vendas e da receita l?quida, com destaque para o forte desempenho do marketplace. Por outro lado, n?o houve ganho de alavancagem operacional na compara??o anual que, combinado com eleva??o das despesas financeiras l?quidas e outros efeitos n?o recorrentes, resultou em preju?zo no trimestre.

Desempenho das A??es. Os pap?is MGLU3 acumulam queda de 26,0% nos ?ltimos 30 dias. Ao nosso ver, al?m do impacto negativo decorrente do cen?rio macroecon?mico para o segmento de bens dur?veis, com infla??o e taxa de juros elevadas, o desempenho das a??es da companhia reflete tamb?m a preocupa??o dos investidores com a capacidade de manuten??o de crescimento com rentabilidade, diante da acirrada concorr?ncia e da necessidade de investimentos em servi?os para se destacar frente aos pares pressionando margem operacional. Nesse contexto, rebaixamos nossa recomenda??o de Compra para Neutra, enquanto mantemos nosso pre?o-alvo para o final de 2022 em R$ 7,50, at? incorporarmos os resultados referentes ao 1T21 e atualizarmos as premissas macroecon?micas.

Ticker Varia??o 30 dias Varia??o em 2022 Varia??o 12 meses M?nimo 12 meses M?ximo 12 meses

MGLU3 -26,0% -38,4% -76,7% R$ 3,74 R$ 24,57

Recomenda??o Pre?o em 16-mai-2022 Pre?o-alvo 31-dez-2022 Potencial de Valoriza??o

Neutra R$ 4,45 R$ 7,50 68,5%

Fonte: Economatica e BB Investimentos.

BB Investimentos

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Destaques (R$ milh?es)

GMV Total GMV F?sico GMV On-line

1P 3P Receita L?quida Lucro Bruto Margem Bruta (%) EBITDA Ajustado Margem EBITDA Aj. (%) Lucro l?quido Margem l?quida (%) Operacional* Lucro Bruto Margem Bruta (%) EBITDA Ajustado Margem EBITDA Aj. (%) Lucro l?quido Margem l?quida (%)

1T22r 14.124 3.941 10.184 6.529 3.655 8.762 2.432 27,8%

421 4,8% -161 -1,8% 1T22r 2.432 27,8% 421 4,8% -79 -0,9%

1T21 12.473 3.710 8.763 6.324 2.438 8.253 2.070 25,1%

391 4,7% 259 3,1% 1T21 2.070 25,1% 391 4,7%

82 1,0%

a/a 13,2% 6,2% 16,2% 3,2% 49,9% 6,2% 17,5% 2,7 p.p. 7,8% 0,1 p.p. -162,4% -5,0 p.p

a/a 17,5% 2,7 p.p. 7,8% 0,1 p.p. -196,9% -1,9 p.p

1T22e 14.031 3.834 10.198 6.599 3.599 8.555 2.156 25,2%

355 4,1% -139 -1,6% 1T22e 2.156 25,2% 355 4,1% -139 -1,6%

r/e 0,7% 2,8% -0,1% -1,1% 1,6% 2,4% 12,8% 2,6 p.p. 18,8% 0,7 p.p.

-0,2 p.p

r/e 12,8% 2,6 p.p. 18,8% 0,7 p.p. 43,2% 0,7 p.p.

Fonte: Magazine Luiza e BB Investimentos; *exclus?o dos efeitos n?o recorrentes em ambos os per?odos.

BB Investimentos

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Desempenho econ?mico-financeiro

As vendas brutas totais (GMV, na sigla em ingl?s) totalizaram R$ 14,1 bilh?es, crescimento de 13,2% a/a e em linha com as nossas estimativas (+0,7% r/e). Todos os canais contribu?ram positivamente para esse aumento das vendas, com destaque para o marketplace, cujas vendas vieram 49,9% superior a/a sobre uma forte base comparativa que havia crescido 98% a/a no 1T21. Apesar do crescimento das vendas em lojas f?sicas em 6,2% a/a, as vendas mesmas lojas sofreram uma queda de 2,8%, refletindo um cen?rio macroecon?mico ainda bastante desafiador para a venda de bens dur?veis. Tudo considerado, a receita l?quida somou R$ 8,7 bilh?es no per?odo, alta de 6,2% a/a e +2,4% r/e. O lucro bruto, por sua vez, atingiu R$ 2,4 bilh?es, o que equivale a uma margem bruta de 27,8%, 2,7 p.p. superior a/a e acima das nossas estimativas em +2,6 p.p. O forte desempenho decorre do aumento da participa??o das vendas no marketplace no total, o que incrementou a receita proveniente de servi?os, cujas margem bruta ? superior, bem como pelo repasse da infla??o sobre os produtos do 1P e das lojas f?sicas, al?m da eleva??o da taxa de juros cobrada sobre as vendas parcelas. J? a margem EBITDA Ajustada n?o refletiu o ganho de margem bruta do per?odo e veio em 4,8%, est?vel na compara??o anual e +0,7 p.p. r/e, em decorr?ncia do aumento das despesas com vendas e administrativas como percentual da receita l?quida (de 19,9% no 1T21 para 22,2% no 1T22), bem como pelo aumento das perdas com liquida??o duvidosa, que sofreram um aumento de 0,3 p.p. como percentual da receita l?quida. A manuten??o da margem operacional combinada com outras despesas operacionais do per?odo e ainda a eleva??o das despesas financeiras l?quidas levou a uma queda de 5,0 p.p. a/a na margem l?quida, resultando em um preju?zo de R$ 161 milh?es no trimestre. Excluindo os efeitos n?o recorrentes de ambos os per?odos, o preju?zo teria sido de R$ 79 milh?es, ante um lucro l?quido de R$ 82 milh?es no 1T21, mas inferior ao preju?zo estimado pelo BB-BI de R$ 139 milh?es para este trimestre. Acerca da alavancagem financeira da companhia, o caixa l?quido no 1T22 veio em R$ 1,6 bilh?o (contemplando contas a receber de cart?es de cr?dito), ou 1,1x o EBITDA Ajustado dos ?ltimos 12 meses, ante 2,5x no 1T21. J? os investimentos totalizaram R$ 175 milh?es, ou 1,2% do GMV do per?odo, em linha com o percentual observado no mesmo per?odo do ano anterior. Os recursos foram direcionados para abertura (~11%) e reforma de lojas (~4%), TI (~49%), log?stica (~26%) e outros (~10%).

BB Investimentos

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MGLU3 vs. IBOV

160

MGLU3

IBOV

120

80

40

0 mai-21

jul-21

set-21

nov-21

jan-22 mar-22 mai-22

Fonte: Economatica e BB Investimentos.

BB Investimentos

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Informa??es Relevantes

Este ? um relat?rio p?blico e foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. ("BB-BI"). As informa??es e opini?es aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informa??es obtidas de fontes, em princ?pio, fidedignas e de boa-f?. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razo?veis para assegurar que as informa??es aqui contidas n?o sejam incertas ou equivocadas, no momento de sua publica??o, o BB-BI n?o garante que tais dados sejam totalmente isentos de distor??es e n?o se compromete com a veracidade dessas informa??es. Todas as opini?es, estimativas e proje??es contidas neste documento referemse ? data presente e derivam do julgamento de nossos analistas de valores mobili?rios ("analistas'), podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso pr?vio, em fun??o de mudan?as que possam afetar as proje??es da empresa, n?o implicando necessariamente na obriga??o de qualquer comunica??o no sentido de atualiza??o ou revis?o com respeito a tal mudan?a. Quaisquer diverg?ncias de dados neste relat?rio podem ser resultado de diferentes formas de c?lculo e/ou ajustes.

Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decis?o de investimento. N?o ?, e n?o deve ser interpretado como material promocional, recomenda??o, oferta ou solicita??o de oferta para comprar ou vender quaisquer t?tulos e valores mobili?rios ou outros instrumentos financeiros. ? recomendada a leitura dos prospectos, regulamentos, editais e demais documentos descritivos dos ativos antes de investir, com especial aten??o ao detalhamento do risco do investimento. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais est?o sujeitos a riscos de perda superior ao capital investido. A rentabilidade passada n?o ? garantia de rentabilidade futura. O BB-BI n?o garante o lucro e n?o se responsabiliza por decis?es de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informa??es divulgadas nesse material. ? vedada a reprodu??o, distribui??o ou publica??o deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade.

Nos termos do art. 22 da Resolu??o CVM 20/2021, o BB-Banco de Investimento S.A declara que:

1 - A institui??o pode ser remunerada por servi?os prestados ou possuir rela??es comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relat?rio ou com pessoa natural ou jur?dica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A ("Grupo") pode ser remunerado por servi?os prestados ou possuir rela??es comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relat?rio, ou com pessoa natural ou jur?dica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s).

2 - A institui??o pode possuir participa??o acion?ria direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poder? adquirir, alienar ou intermediar valores mobili?rios da(s) empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participa??o acion?ria direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poder? adquirir, alienar e intermediar valores mobili?rios da(s) empresa(s) no mercado.

3 ? O Banco do Brasil S.A. det?m indiretamente 5% ou mais, por meio de suas subsidi?rias, de participa??o acion?ria no capital da Cielo S.A, companhia brasileira listada na bolsa de valores e que pode deter, direta ou indiretamente, participa??es societ?rias em outras companhias listadas cobertas pelo BB?Banco de Investimento S.A.

BB Investimentos

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Informa??es Relevantes: analistas de valores mobili?rios.

Declara??es dos Analistas

O(s) analista(s) envolvido(s) na elabora??o deste relat?rio declara(m) que:

1 - As recomenda??es contidas neste relat?rio refletem exclusivamente suas opini?es pessoais sobre a companhia e seus valores mobili?rios e foram elaboradas de forma independente e aut?noma, inclusive em rela??o ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo.

2 ? Sua remunera??o ? integralmente vinculada ?s pol?ticas salariais do Banco do Brasil S.A. e n?o recebem remunera??o adicional por servi?os prestados para a(s) companhia(s) emissora(s) objeto do relat?rio de an?lise ou pessoas a ela(s) ligadas.

O(s) analista(s) declara(m), ainda, em rela??o ?(s) companhia(s) emissora(s) dos valores mobili?rios analisada(s) neste relat?rio:

Analistas Georgia Jorge

Itens

1

2

3

4

5

6

X

X

-

-

-

-

3 ? O(s) analista(s), seus c?njuges ou companheiros, det?m, direta ou indiretamente, em nome pr?prio ou de terceiros, a??es e/ou outros valores mobili?rios de emiss?o da(s) companhia(s) emissora(s) dos valores mobili?rios analisada(s) neste relat?rio.

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BB Investimentos

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