14/12/2020 BTG Pactual S.A.

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14/12/2020

Unidas (LCAM3): Preparada para um novo ciclo de crescimento

Destaques do Investor Day; confirmando o momentum positivo do setor

Participamos do Investor Day virtual da Unidas, apresentado pela alta administra??o. Principais t?picos discutidos: (i) s?lida recupera??o de volumes e tarif as no segmento RAC (Aluguel de Carros), j? semelhante aos n?veis pr?Covid; (ii) desempenho resiliente da divis?o Frotas, pronta para acelerar sua penetra??o p?s-crise; (iii) ap?s algumas preocupa??es dos investidores no in?cio da pandemia, eles agora t?m um caixa e posi??o de alavancagem confort?vel, o suf iciente para continuar alimentando um crescimento s?lido; (iv) RAC e a ind?stria de Frotas desfrutam de um enorme mercado endere??vel. O evento conf irmou nossos pensamentos de que a tese de investimento da LCAM ainda apresenta drivers de crescimento interessantes, ref or?ando nossa leitura positiva. Mais detalhes abaixo:

Divis?o RAC se recuperando rapidamente e os investimentos em TI compensando

A administra??o lan?ou luz sobre a r?pida recupera??o m/m do neg?cio de RAC (Aluguel de Carros), com os dados de setembro j? mostrando um crescimento na receita por carro de 8% a/a e uma taxa de ocupa??o de 8p.p. maior vs. 2019. Destacaram a abertura de 43 lojas desde set/19 (+ 34% a/a). Apesar desse crescimento, o quadro de f uncion?rios cresceu apenas 1%, aumentando a alavancagem operacional. Eles tamb?m comentaram sobre os grandes investimentos em TI neste ano, lan?ando novos produtos: (i) aplicativo para servi?os e reservas de aluguel; (ii) plataf orma de TI para motoristas Uber; (iii) sistema de manuten??o do carro; e (iv) sistema antifraude. Apoiado por essas iniciativas de TI, o NPS melhorou 11 p.p. este ano. Finalmente, eles sinalizaram a f orte via de crescimento neste nicho devido ? baixa penetra??o de produtos de aluguel em compara??o com outros pa?ses e um grande mercado endere??vel.

BTG Pactual ? Equity Research:

Lucas Marquiori S?o Paulo ? Banco BTG Pactual S. A. Fernanda Recchia S?o Paulo ? Banco BTG Pactual S. A. Ricardo Cavalieri S?o Paulo ? Banco BTG Pactual Digital Analise.Acoes@

Lo camerica (LC A M 3)

Data Ticker Rating P re?o A lvo (R$ ) P re?o (R$ ) Listagem

14/12/2020 LCA M 3 Co mpra 32,0 26,2

No vo M ercado

D ado s Gerais:

M arket Cap. (RS mn) Vo l. M ?dio 12M (R$ mn)

13.280,42 76,96

Valuatio n:

P/L EV/EB ITDA

2020E 40,0x 13,5x

2 0 2 1E 23,5x 10,9x

Sto ck P erfo rmance:

Segmento de Frotas ainda resiliente; Ve?culos el?tricos para aluguel Dezembro (%)

-3,7%

A divis?o de Frota continuou a ter um bom desempenho nos ?ltimos trimestres, LTM (%)

43,9%

demonstrando a resili?ncia do setor. A administra??o revelou a plataforma

completa de solu??es da Unidas, incluindo uma ampla gama de produtos como 250

Unidas Frotas, Unidas Livre (assinatura de autom?veis), Unidas Ve?culos

Especiais (criada ap?s a aquisi??o da Zetta Frotas neste ano), Unidas Agro 200

(criada ap?s a aquisi??o da NTC em 2018), Unidas Trucks e assim por diante.

Projetam um mercado total endere??vel d e 5 milh?es de ve?culos no segmento 150

de Frota Corporativa, vs. a frota atual de 86 mil carros, o que implica penetra??o

inf erior a 2%. Unidas Livre (produto de assinatura de autom?veis): destacaram 100

tamb?m o amplo mercado endere??vel para este nicho, que dev e passar a

substituir ve?culos individuais na f rota pr?pria de aproximadamente 35 milh?es 50

de ve?culos no Brasil. Por f im, pretendem oferecer ve?culos el?tricos para loca??o, posicionando a Unidas para explorar a tend?ncia de descarboniza??o.

0 Dec-18

Jun-19

Dec-19

Jun-20

IBOV

LC AM3

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Balan?o confort?vel; negocia??es com OEMs progredindo bem

Eles destacaram seu balan?o confort?vel, encerrando o 3T com R$ 2,4 bilh?es em caixa e equivalentes, correspondendo a 74% da d?vida com vencimento at? 2023. Eles tamb?m mantiveram uma alavancagem saud?vel, fechando o 3T em 2,0x (vs. 3,5x covenant), ajudando-os a manter sua classifica??o de cr?dito AAA durante a pandemia. Negocia??es com as OEMs: espera-se que o fornecimento de ve?culos se normalize at? o 1S21. A Unidas j? negociou com as montadoras 8090% dos carros necess?rios para 2021, preservando boas condi??es de pre?os. Reiteramos nossa Compra com base no f orte momentum de lucros e ainda vemos a aprova??o antitruste da f us?o com a Localiza como o principal gatilho, que projetamos apenas para 2021 (nenhuma informa??o adicional foi fornecida).

Valuation RoIC (EBIT) % EV/EBITDA P/L Dividend Yield %

12/2018 12/2019 12/2020E 12/2021E 12/2022E

16,6 12,5

9,2

12,2

12,8

23,1 11,7

13,5

10,9

9,9

81,6 33,2

40,0

23,5

21,0

0,4

1,1

0,5

1,1

1,2

Resumo Financeiro (R$ milh?es)

12/2018 12/2019 12/2020E 12/2021E 12/2022E

Receita

3.250 4.674 5.498 6.861 7.222

EBITDA

958 1.266 1.265 1.586 1.799

Lucro L?quido

235

348

337

572

641

LPA (R$)

0,46 0,68

0,66

1,12

1,26

DPA l?quido (R$)

0,00 0,00

0,00

0,00

0,00

D?vida L?quida/Caixa

-2.959 -3.291 -3.661 -3.831 -4.411

Fonte: Relat?rios da empresa, Bovespa, estimativas do BTG Pa ctual S.A. / Valuations: com base no ?ltimo pre?o da s a??es do ano; (E) com base no pre?o das a ??es de R$ 26,45, em 10 de Dezembro de 2020.

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Informa??es Importantes

Para informa??es complementares e detalhadas entre em contato com o seu assessor ou com a Equipe de Renda Vari?vel do Banco B TG Pactual Digital.

Pre?os das a??es refletem pre?os de fechamento no mercado ? vista. Rentabilidades passadas n?o oferecem garantias de resultados futuros. Os retornos indicados como performance s?o baseados em valoriza??o do capital incluindo dividendos e excluindo custos de transa??o da B3, da

Corretora, comissionamentos, juros cobrados sobre limites de cr?dito, margens etc. Ajustar o desempenho da carteira aos custo s resultar? em redu??o dos retornos totais demonstrados.

Disclaimer Global

O conte?do dos relat?rios n?o pode ser reproduzido, publicado, copiado, divulgado, distribu?do, resumido, extra?do ou de outra forma referen ciado, no todo ou em parte, sem o consentimento pr?vio e expresso do BTG Pactual digital. Nossas an?lises s?o baseadas em informa?? es obtidas junto a fontes p?blicas que consideramos confi?veis na data de publica??o, dentre outras fontes. Na medida em que as opini?es nascem de julg amentos e estimativas, est?o naturalmente sujeitas a mudan?as. O conte?do dos relat?rios ? gerado consoan te as condi??es econ?micas, de mercado, entre outras, dispon?veis na data de sua publica??o, de modo que as conclus?es apresentadas est?o sujeitas a varia??es em virtude de uma gama de fatore s sobre os quais o BTG Pactual digital n?o tem qualquer controle. Cada relat?rio somente ? v?lido na sua respectiva data, sendo que eventos futuros podem prejudicar suas conclus?es. Rentabilidade obtida no passado n?o representa garantia de rentabilidade futura. O BTG Pactual digital n?o a ssume nenhuma responsabilidade em atualizar, revisar, retificar ou anular tais relat?rios em virtude de qualquer acontecimento futuro. Nossos relat?rios possuem car?ter informativo e n?o representam oferta de negocia??o de valores mobili?rios ou outros instrum entos financeiros em qualquer jurisdi??o. As an?lises, informa??es e estrat?gias de investimento t?m como ?nico prop?sito fomentar o debate entre os an alistas do BTG Pactual digital e os seus clientes. O BTG Pactual digital ressalta que os relat?rios n?o incluem aconselhamentos de qualquer natureza, como legal ou cont?bil. O conte?do dos relat?rios n?o ? e nem deve ser considerado como promessa ou garantia com rela??o ao passado ou ao f uturo, nem como recomenda??o para qualquer fim. Cada cliente deve, portanto, desenvolver suas pr?p rias an?lises e estrat?gias. As informa??es disponibilizadas no conte?do dos relat?rios n?o possuem rela??o com objetivos espec?ficos de investimentos, si tua??o financeira ou necessidade particular de qualquer destinat?rio espec?fico, n?o devendo servir como ?nica fonte de informa??es no processo decis?rio do investidor que, antes de decidir, dever? realizar, preferencialmente com a ajuda de um profissional devidamente qualificado, uma avalia??o mi nuciosa do produto e respectivos riscos face a seus objetivos pessoas e ? sua toler?ncia a risco. Portanto, nada nos relat?rios constitui indica??o de que a estrat?gia de investimento ou potenciais recomenda??es citadas s?o adequadas ao perfil do destinat?rio ou apropriadas ?s circunst?ncias ind ividuais do destinat?rio e tampouco constituem uma recomenda??o pessoal. Os produtos e servi?os mencionados nos relat?rios podem n?o estar dispon?veis em todas as jurisdi??es ou para determinadas ca tegorias de investidores. Adicionalmente, a legisla??o e regulamenta??o de p rote??o a investidores de determinadas jurisdi??es podem n?o se aplicar a produtos e servi?os registrados em outras jurisdi??es, sujeitos ? legisla??o e regulamenta??o aplic?vel, al?m de previs?es contratuais espec?fica s. O recebimento do conte?do dos relat?rios n?o faz com que voc? esteja automaticamente enquadrado em determinadas categorias de investimento necess?rias para a aplica??o em alguns produtos e servi?os. A verifica??o do perfil de investimento de cada investidor dever? , portanto, sempre prevalecer na checagem dos produtos e servi?os aptos a integrarem sua carteira de investimentos, sendo certo que nos reservamos ao direito de eventualmente recusarmos determinadas opera??es que n?o sejam compat?veis com o seu perfil de investimento. O Banco BTG Pactual S.A. mant?m, ou tem a inten??o de manter, rela??es comerciais com determinadas companhias cobertas nos relat?rios. Por esta raz?o, os clientes devem estar cientes de eventuais conflitos de interesses que potencialmente possam afetar os objetivos dos relat?rios. Os clientes devem considerar os relat?rios apenas como mais um fator no eventual processo de tomada de decis?o de seus investimentos. O Banco BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informa??o para controlar o fluxo de informa??o contida em uma ou mais ?reas dentro do Banco BTG Pactual S.A., em outras ?reas, unidades, grupos e filiadas do Banco BTG Pactual S.A.. A remunera??o do an alista respons?vel pelo relat?rio ? determinada pela dire??o do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores d o banco de investimento). A remunera??o do analista n?o ? baseada nas receitas do banco de inve stimento, entretanto a remunera??o pode ser relacionada ?s receitas do Banco BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (opera??es) fazem parte. O BTG Pactual digital n?o se responsabiliza assim como n?o garante que o s investidores ir?o obter lucros. O BTG Pactual digital tampouco ir? dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como n?o ir? aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investime ntos envolvem riscos e os investidores devem ter prud?ncia ao tomar suas decis?es de investimento. O BTG Pactual digital n?o tem obriga??es fiduci?rias com os destinat?rios dos relat?rios e, ao divulg? -los, n?o apresenta capacidade fiduci?ria. O BTG Pactual digital, suas empresas afiliadas, subsidi?rias, seus funcion?rios, diretores e agentes n?o se responsabilizam e n?o aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou preju?zo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do conte?do dos relat?rios . 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Quando aplic?vel, o analista respons?vel por este relat?rio e certificado de acordo com as normas brasileiras ser? identifica do em negrito na primeira p?gina deste relat?rio e ser? o primeiro nome na lista de assinaturas. O Banco BTG Pactual S.A., atuou como coordenador-l?der ou coordenador de uma oferta p?blica dos ativos de emiss?o de uma ou mais companhias citadas neste relat?rio nos ?ltimos 12 meses. Tamb ?m atua como formador de Mercado de ativo de emiss?o de uma ou mais companhias citadas neste relat?rio. Para obter um conjunto completo de disclosures associadas ?s empresas discutidas neste relat?rio, incluindo informa??es sobre valuation e riscos, acesse research/Disclaimers/Overview.aspx

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