Determinação do valor econômico ou justo das ações da



LAUDO DE AVALIAÇÃO

ECONÔMICO-FINANCEIRO

MANASA MADEIREIRA NACIONAL S.A.

Elaborado por:

AQM ANÁLISE QUALITATIVA DE MERCADO LTDA

ÍNDICE

1. Introdução 2

2. Desenvolvimento dos trabalhos 2

3. Relatório Técnico de Avaliação Econômica das Ações da Manasa

Madeireira Nacional S.A. 3

1. Vendas Brutas 3

2. Dedução de Vendas 3

3. Despesas Administrativas 4

4. Custos dos Produtos Vendidos 4

5. Resultados Não Operacionais 4

4. Cálculo do Valor Patrimonial por ação e cotação das ações 5

1. O Valor Patrimonial por Ação 5

2. Cotação das Ações 6

3. Valor Econômico 7

5. Avaliação do Patrimônio a Valor de Mercado 8

5.1 Exame do Valor das Propriedades (terras) da Manasa 8

5.2 Avaliação de Projetos Maduros 9

5.3 Relação de Projetos Jovens 9

5.4 Avaliação a Preço de Mercado de Veículos, Edificações,

e Maquinas/Equipamentos 10

5.5 Atualização do Mútuo 10

5.6 Contingências 10

5.7 Demonstração do valor de mercado encontrado 11

6. Justificativas e fatores determinantes na fixação do preço da OPA 12

7. Anexo (Declarações do Avaliador) 15

8. Breve Currículo 16

Determinação do valor econômico ou justo das ações da MANASA MADEIREIRA NACIONAL S.A.

(Precificação de ações)

1. Introdução

A Manasa Madeireira Nacional S.A. (“MANASA”) tem o objetivo de extrair, industrializar, beneficiar, comercializar e exportar madeiras, seus produtos, subprodutos e derivados, inclusive pasta mecânica, celulose, papel e cartolina; a exploração de atividades florestais mediante a elaboração, execução e/ou administração de projetos de empreendimentos florestais (Florestamento e/ou Reflorestamento) próprios ou de terceiros; a exploração da agro-indústria, vegetal ou animal e da pecuária; o transporte rodoviário interestadual de cargas, com frota de veículos própria ou de terceiros, não abrangendo o transporte de combustíveis; a representação por conta própria ou de terceiros.

O presente Laudo de Avaliação foi elaborado pela AQM ANÁLISE QUALITATIVA DE MERCADO LTDA., empresa de consultoria de investimentos, credenciada pela CVM - Comissão de Valores Mobiliários, contratada pela PROSPER S.A. CORRETORA DE VALORES E CÂMBIO, em conformidade com o disposto no artigo 8º da Instrução CVM 361/02, tendo em vista a realização de Oferta Pública de Aquisições de Ações para Cancelamento de Registro.

A avaliação foi elaborada com base em informações fornecidas pela Traninvest – Comércio e Participações Ltda (“TRANINVEST”), controladora indireta da MANASA, em outras informações públicas disponíveis e em laudos de avaliação específicos de determinados ativos. As estimativas e projeções aqui contidas (incluindo projeções de receitas, despesas e lucros operacionais) foram baseadas nas informações supra referidas, as quais entendemos terem sido expressas de boa fé a partir de premissas capazes de refletir as melhores condições atualmente disponíveis para avaliação da MANASA.

2. - Desenvolvimento dos trabalhos

A realização da Oferta Pública de Aquisição de Ações Para Cancelamento de Registro de Companhia Aberta (art. 16 da ICVM 361/02) foi ajustada entre a Prosper S.A. Corretora de Valores e Câmbio, a AQM Análise Qualitativa de Mercado Ltda e a TRANINVEST, através de Instrumento Particular de Contrato de Intermediação de Oferta Pública de Aquisição de Ações de Emissão da MANASA, a ser realizada por conta e ordem da TRANINVEST.

Dessa forma, o presente trabalho tem por objetivo determinar o preço justo das ações objeto da oferta, levando-se em consideração os seguintes aspectos:

I. Preço médio ponderado de cotação das ações da companhia objeto na bolsa de valores, se houver, discriminandos os preços das ações por espécie e classe;

II. Valor do patrimônio líquido por ação apurado nas últimas informações periódicas enviadas à CVM;

III. Valor econômico da companhia por ação, calculado pela regra do fluxo de caixa descontado, modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) e WACC (Weighte Average Cost of Capital - método do custo médio ponderado de capital); e

IV. Patrimônio líquido avaliado a preço de mercado.

Seguem, em anexo, os seguintes documentos/informações:

a) Evolução das análises trimestrais do período compreendido entre 31/03/2002 a 30/09/2005 conforme ITR`s enviadas à CVM (doc. nº. 1);

b) Projeção de resultados relativos ao período de 2005 a 2012; com as devidas memórias de cálculos das premissas assumidas, das contas dinâmicas de resultados e das contas patrimoniais (doc. nº. 2);

c) Fluxo de caixa descontado, determinando o valor econômico por ação da empresa (doc. nº. 3);

d) Declarações do avaliador, conforme inciso V do artigo 8 da Instrução CVM nº 361/02 (doc. nº. 4).

e) Avaliação de Terras da MANASA – Fundação Hugo Simas, Universidade Federal do Paraná (doc nº 5)

f) Relação e Precificação de Projetos Maduros e Jovens (doc nº 6).

g) Avaliação a preço de mercado de veículos, edificações e máquinas/equipamentos (doc nº 7).

3 Relatório Técnico de Avaliação Econômica das Ações da MANASA

(Primeira Parte)

Para a determinação do valor econômico das ações da MANASA foi desenvolvida e apresentada, em anexo, projeção de resultados mediante um cenário macroeconômico.

Principais Premissas Assumidas:

3.1 Vendas Brutas:

As vendas brutas consolidadas foram projetadas de acordo com a projeção físico/ financeira para os projetos florestais, envolvendo: desbaste, corte raso, aproveitamento, sementes, e prestação de serviços.

Cabe salientar que a alienação de uma expressiva parcela das florestas com idade superior a cinco anos para a empresa Viking Global Brasil Investimentos Florestais Ltda. (“Viking”), concluída em fevereiro de 2005, importará numa substancial redução do nível de faturamento da empresa nos próximos anos.

3.2 Dedução de Vendas:

a) Foram considerados os seguintes impostos:

ISS, PIS/ COFINS e Contribuição para Previdência Rural, de acordo a legislação vigente.

3.3 Despesas Administrativas:

Somente os custos administrativos de funcionamento.

3.4 Custos dos Produtos Vendidos:

Foram consideradas despesas com produção de sementes, despesas de implantação e colheita na área florestal.

A taxa de depreciação média utilizada foi de 0,80 % ao ano.

3.5 Resultados Não Operacionais:

Foi considerado o ingresso de R$ 37,689 milhões, referente à segunda etapa da alienação dos ativos florestais à Viking, sendo amortizada mais uma significativa parcela de mútuo no montante de R$ 34,814 milhões em 2005.

Este fato representou um resultado não operacional de R$ 30.232 mil no 1º trimestre. (notas explicativas nº 7, item “c”, e nº 12 da 1ª ITR de 2005).

a) A MANASA é uma empresa de capital aberto, cujas ações apresentam pouquíssima liquidez em Bolsa de Valores;

b) A análise econômico-financeira retrospectiva demonstra uma situação financeira bastante inconfortável, apresentando contrato de mútuo e debêntures; (ver nota explicativa 5b da 3ª ITR/ 2005).

c) A alienação de ativos florestais à Viking, aprovada pelo conselho de administração, conforme outras informações consideradas relevantes descritas no Relatório da Administração, referente ao ano de 2004, complementadas pelas notas explicativas citadas acima.

d) Patrimônio Líquido em 30/09/2005 era de R$ (2.008) mil, representando R$(0,0669) por lote de mil ações;

e) Foram realizadas as projeções dos demonstrativos econômico-financeiros até 2012, com determinação da rentabilidade futura da empresa (Fluxo de Caixa Descontado), a partir das análises retrospectivas e das informações fornecidas pela própria empresa, mas analisadas e criticadas pela nossa equipe técnica;

f) As projeções de vendas foram realizadas respeitando a sazonalidade de acordo com os ingressos programados dos desbastes em sua primeira e segunda fases e venda de sementes;

g) Para realizar as projeções e simulações financeiras projetadas e necessárias para a obtenção dos fluxos de caixa das operações futuras, foi utilizado software próprio desenvolvido pela AQM;

h) Foi utilizada uma taxa de desconto de 11,90 % ao ano. (WACC);

i) Foram consideradas premissas de amortização de mútuos até o limite de entrada de caixa proveniente da alienação dos ativos florestais, conforme item “c” acima. A partir de 31/03/2005, os mútuos não foram corrigidos, permanecendo sua cláusula suspensiva.

A partir dos estudos e levantamentos referidos obtivemos os seguintes valores presentes:

|Valor Presente Total do Fluxo de Caixa (R$ mil) |(3.857) |

|Perpetuidade (R$ mil) |(47.770) |

|Valor Presente da Perpetuidade (R$ mil) |(21.748) |

|Taxa de Desconto da Perpetuidade (%) |11,90 |

|Taxa de Desconto do Fluxo de Caixa (%) |11,90 |

|Valor Operacional da Empresa (R$ mil) |(25.605) |

|Endividamento Financeiro Líquido (R$ mil) |(56.083) |

|Valor da Empresa (R$ mil) |(81.688) |

|Número de Ações (mil) |30.000.000 |

|Valor Econômico por lote de mil ações (R$) |(2,72) |

G=0 (sem crescimento após 2012)

4. Cálculo do valor patrimonial por ação e cotações das ações em bolsa de valores

(Segunda parte)

4.1 O valor patrimonial por ação

Tomando-se como base as informações relativas ao exercício encerrado em 31/12/2004, conforme DFP elaborado na forma de Legislação Societária e entregue à Comissão de Valores Mobiliários – CVM e recentemente a ITR do terceiro trimestre do exercício em curso, apuramos um valor patrimonial por lote de mil ações de R$ 0,0669 negativo para um patrimônio líquido de R$ (2.008) mil conforme indicado na tabela abaixo.

| |31/12/2002 |31/12/2003 |31/12/2004 |31/03/2005 |30/06/2005 |30/09/2005 | |Patrimônio |

| | | | | | | | |Líquido |

| | | | | | | | |(mil) |

|Jun/04 |33 |75.600.000 |32882 |0,55 |0,26 |0,26 |0,55 |0,43 |

|Jul/04 |23 |50.100.000 |29519 |0,60 |0,55 |0,55 |0,70 |0,59 |

|Ago/04 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Set/04 |4 |1.000.000 |600 |0,60 |0,60 |0,60 |0,60 |0,60 |

|Out/04 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Nov/04 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Dez/04 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Jan/05 |2 |200.000 |65 |0,30 |0,35 |0,30 |0,35 |0,33 |

|Fev/05 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Mar/05 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Abr/05 |3 |5.000.000 |1500 |0,30 |0,30 |0,30 |0,30 |0,30 |

|Mai/05 |4 |4.900.000 |1.470 |0,30 |0,30 |0,30 |0,30 |0,30 |

|Jun/05 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Jul/05 |1 |100.000 |35 |0,35 |0,35 |0,35 |0,35 |0,35 |

|Ago/05 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Set/05 |2 |2.000.000 |680 |0,34 |0,34 |0,34 |0,34 |0,34 |

|Out/05 | |300.000 |99 |0,33 |0,33 |0,33 |0,33 |0,33 |

|Nov/05 |- |- |- |- |- |- |- |- |

|Dez/05 |- |- |- |- |- |- |- |- |

Histórico de Negociações - MNSA4L (ações preferenciais)

|Data |Q Negs |Q Tits |Volume$ |Fechamento |Abertura |Mínimo |Máximo |Médio |

|Jun/04 |72 |267.500.000 |123.651 |0,61 |0,35 |0,34 |0,64 |0,46 |

|Jul/04 |55 |350.000.000 |207.672 |0,59 |0,60 |0,55 |0,68 |0,59 |

|Ago/04 |11 |6.200.000 |2.942 |0,48 |0,46 |0,45 |0,58 |0,47 |

|Set/04 |3 |1.000.000 |460 |0,46 |0,46 |0,46 |0,46 |0,46 |

|Out/04 |23 |13.000.000 |5.268 |0,40 |0,46 |0,40 |0,46 |0,41 |

|Nov/04 |45 |83.500.000 |36.689 |0,45 |0,40 |0,40 |0,47 |0,44 |

|Dez/04 |27 |115.700.000 |46.327 |0,36 |0,45 |0,35 |0,45 |0,40 |

|Jan/05 |2 |5.300.000 |1.855 |0,35 |0,35 |0,35 |0,35 |0,35 |

|Fev/05 |16 |29.000.000 |9.666 |0,35 |0,33 |0,31 |0,35 |0,33 |

|Mar/05 |29 |161.300.000 |53.034 |0,33 |0,35 |0,32 |0,35 |0,33 |

|Abr/05 |22 |176.200.000 |58.892 |0,33 |0,33 |0,33 |0,35 |0,33 |

|Mai/05 |5 |38.900 |12.846 |0,34 |0,33 |0,33 |0,34 |0,33 |

|Jun/05 |5 |38.900.000 |12.846 |0,34 |0,33 |0,33 |0,34 |0,33 |

|Jul/05 |6 |51.600.000 |18.060 |0,35 |0,35 |0,35 |0,35 |0,35 |

|Ago/05 |25 |185.200.000 |65.074 |0,36 |0,35 |0,35 |0,37 |0,35 |

|Set/05 |3 |3.800.000 |1.368 |0,36 |0,36 |0,36 |0,36 |0,36 |

|Out/05 |10 |104.000.000 |37.290 |0,35 |0,36 |0,35 |0,36 |0,36 |

|Nov/05 |12 |23.700.000 |8.357 |0,36 |0,35 |0,35 |0,36 |0,35 |

|Dez/05 |1 |100.000 |35 |0,35 |0,35 |0,35 |0,35 |0,35 |

|OBS.: Cotações por mil ações |

4.3 Valor Econômico

[pic]

Dólar de referência 30/11/2005.

Acima apresentamos o fluxo extraído das variações acumuladas anuais oriundas das projeções de resultados, após imposto de renda, sem considerar os efeitos financeiros e outras receitas e despesas operacionais que não representam entradas ou saídas de caixa, exceto a depreciação.

O modelo utilizado foi CAPM (Capital Asset Pricing Model), para encontrar a taxa de desconto do fluxo apropriado ao nível de risco da empresa, utilizando-se também o custo de capital médio ponderado WACC (Weighted Average Cost of Capital).

Fórmula:

R1 = Rfree + Beta (Rmédio - Rfree)

R2 = y.R1 + (1-y).D

R1 - Taxa de retorno esperada.

R2 - Taxa de retorno esperada, após o custo de capital médio ponderado.

Rfree - Taxa livre de risco

Beta - Calculado tomando-se como base as cotações da empresa.

Rmédio - Retorno esperado médio sobre um índice de mercado sobre uma carteira de renda fixa.

Y - Proporção do capital próprio em relação ao somatório do patrimônio líquido + empréstimos totais.

(1-y) - Proporção do capital de terceiros.

D - Custo médio do capital de terceiros.

Dessa forma, a R2 encontrada foi utilizada para descontar os fluxos de caixa operacionais da empresa, trazendo-os a valores presentes.

A taxa de crescimento após o último período foi considerada nula, ou seja, a taxa de desconto da perpetuidade é igual a taxa de desconto do fluxo encontrada de 11,90 % (onze vírgula noventa por cento).

Cabe salientar que em função do seu alto grau de alavancagem, R2 tende a aproximar-se de R1.

A taxa livre de risco foi considerada de 6% (seis por cento), ou seja, a taxa de juros anual da poupança.

A taxa média ponderada de uma carteira de renda fixa foi de 15,65%. (SELIC média projetada em 2006 de 15,65%).

O coeficiente beta utilizado foi de 1,0x, por se tratar de uma empresa de baixa liquidez de mercado. Portanto, o seu risco sistemático não serve como parâmetro, tendo em vista não existir empresas correlatas negociadas em Bolsas de valores.

Não aconselhamos, desta forma, o valor econômico projetado como sendo a precificação, a ser adotada na Oferta Pública de Aquisição de Ações, por apresentar um valor negativo de R$ 81.688 mil.

5. Avaliação do patrimônio a preço de mercado.

5.1 Exame do valor das terras da MANASA (doc. nº 5)

A avaliação das terras da MANASA foi elaborada pela Universidade Federal do Paraná – Fundação Hugo Simas, em novembro de 2005.

A referida avaliação obteve os seguintes resultados para a totalidade das terras da MANASA:

Valor a preços médios : R$ 81.003.362,00

Valor a preços mínimos : R$ 67.557.390,00

Valor a preços máximos : R$ 91.828.683,00

Gráfico dos valores mínimos, médios e máximos das terras da MANASA.

[pic]

Para efeito da presente avaliação foi considerado o valor a preços médios, R$ 81.003.362,00.

5.2 Avaliação de Projetos Florestais com idade superior a 6 anos (“Projetos Maduros”)(doc. nº 6)

A avaliação de projetos maduros foi realizada pela precificação do volume conhecido, através de inventario florestal, com base nos valores praticados pela MANASA nos diferentes sortimentos (processo, serraria 1, serraria 2, laminação 1 e laminação 2).

Resultado para efeito da presente avaliação : R$ 24.746.226,76

5.3 Avaliação de Projetos Florestais com idade igual ou inferior a 6 anos (“Projetos Jovens”) (doc. nº 6)

Pelo baixo volume de madeira existente em projetos jovens, a avaliação deve ser realizada através da imputação dos custos atuais da MANASA na implantação e manutenção de projetos florestais, conforme sua idade.

Resultado para efeito da presente avaliação: R$ 19.932.883,60

5.4 Avaliação a preço de mercado de veículos, edificações e máquinas/equipamentos: (doc. nº 7)

A avaliação dos itens acima do Ativo Imobilizado a preços de mercado, quando resultou em valores inferiores ao seus respectivos valores contábeis residuais foram utilizados, por conservadorismo, para efeito no presente laudo.

|Item |Valor residual contábil |Valor de mercado |Valor para efeito do Laudo |

| |(R$ mil) |(R$ mil) |(R$ mil) |

|Veículos |683 |2.174 |2.174 |

|Edificações |2.718 |346 |2.718 |

|Maq./Equip. |207 |425 |425 |

|Total para efeito do Laudo |5.317 |

5.5 Atualização do Mútuo: (Mil)

O contrato de mútuo (Segundo Aditivo para a Consolidação dos Contratos de Empréstimo, de 02.05.2003) prevê que os valores emprestados estão sujeitos à correção monetária pela variação do IGPM e juros de 12% ao ano, computados desde sua contratação, subordinando-se, todavia, a exigibilidade desses encargos à condição suspensiva, dentre outras, de geração de fluxo de caixa livre e positivo na MANASA. Caso a exigibilidade da correção monetária e juros não estivessem subordinada à condição suspensiva, o saldo devedor em 30 de setembro de 2005, seria de R$ 87.643 (R$ 86.503 em 30 de junho de 2005), conforme Nota Explicativa do ITR de 30 de setembro de 2005. Se a MANASA gerar caixa livre suficiente para quitação da dívida, a apropriação dos juros e da correção monetária suspensos gerará um efeito negativo no resultado (despesa) no valor de R$ 74.075 (R$ 72.897 em 30 de junho de 2005).

DÍVIDAS COM PESSOAS LIGADAS (MÚTUO) 13.568 87.643

5.6 Contingências:

O valor total das contingências, em 30 de setembro, era de R$ 2.382 mil, conforme nota explicativa número 15 da 3ª ITR/2005.

Valor das Contingências R$ 2.382 mil.

5.7 Demonstração do valor de mercado encontrado:

|R$ 1000 |30/09/2005 |Ajuste |

|ATIVO CIRCULANTE |19.964 |19.964 |

|Caixa e Aplic.Financeiras |15.234 |15.234 |

|Clientes |1.428 |1.428 |

|Prov. Dev. Duv |(310) |(310) |

|Tributos Diferidos |2.953 |2.953 |

|Outros Realizáveis |659 |659 |

|REALIZÁVEL A LONGO PRAZO |4.118 |4.118 |

|PERMANENTE |49.243 |116.499 |

| | | |

|Investimentos |10 |10 |

|Imobilizado Total |57.754 |130.999 |

|Depreciaçâo Acumulada |(8.521) |(14.510) |

|Diferido |0 |0 |

|TOTAL DO ATIVO |73.325 |140.581 |

Imobilizado Total

EXAME DO VALOR DAS TERRAS 81.003.362,00

AVALIAÇÃO DE PROJETOS MADUROS 24.746.226,76

AVALIAÇÃO DE PROJETOS JOVENS 19.932.883,60

AVALIAÇÃO DE VEÍCULOS, MÁQUINAS E EQUIPAMENTOS 5.316.574,21

TOTAL IMOBILIZADO 130.999.046,57

Empréstimos (R$ Mil)

SET/2005 ATUALIZAÇÃO

DEBÊNTURES 57.009 57.009

INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS 10 10

DÍVIDAS COM PESSOAS LIGADAS (MÚTUO) 13.568 87.643

SOCIEDADES EM CONTA DE PARTICIPAÇÃO 730 730

TOTAL EMPRESTIMOS 71.317 145.392

OUTRAS CONTAS PASSIVAS

FORNECEDORES 399 399

IMPOSTOS E CONTRIBUIÇÕES 97 97

SALÁRIOS E ENCARGOS 439 439

ADIANTAMENTOS DE CLIENTES 1.570 1.570

OUTROS 581 581

TOTAL OUTRAS CONTAS PASSIVAS 3.086 3.086

Valor do patrimônio a preço de mercado, líquido do endividamento e contingências:

Ativo Total R$ 140.581 mil

(-) Dívida Total R$ 145.392 mil

(-) Contingências R$ 2.382 mil

(-) Outras contas passivas R$ 3.086 mil

Valor Patrimonial a preço de mercado R$ (10.279) mil

6. Justificativas e fatores determinantes na fixação do preço da OPA.

(Terceira Parte)

Para a determinação do valor da Oferta Pública de Aquisição de Ações da MANASA consideramos os seguintes pontos:

a) O preço médio ponderado de cotação das ações da MANASA na bolsa de valores ou no mercado de balcão organizado, no período de 18 de junho/04 a 17 de junho/05, é de R$ 0,45 por lote de mil ações preferenciais e de R$ 0,49 por lote de mil ações ordinárias.

[pic]

[pic]

b) O Valor patrimonial mais recente conhecido (de 30/09/2005) é de R$ 0,0669 negativo por lote de mil ações;

c) O Valor econômico encontrado pela metodologia do fluxo de caixa descontado é negativo;

d) O patrimônio líquido, a preço de mercado, é R$10.279 mil negativo.

Portanto, a AVALIADORA conclui que o preço justo para aquisição das ações de emissão da MANASA é o valor apurado pela média ponderada de cotação das ações, conforme disposto na letra “a” supra, uma vez que as demais metodologias de avaliação analisadas apresentam valores negativos, de acordo com as demonstrações do laudo de avaliação e seus anexos.

Rio de Janeiro, 02 de Janeiro de 2006.

JOSÉ CARLOS A. CHEDEAK

Economista

CORECOM REG: 12.945

CVM REG: 5171

7. Declarações do AVALIADOR, conforme inciso V artigo 8 da Instrução CVM nº 361/02:

A AQM Análise Qualitativa de Mercado Ltda declara que:

• Seu controlador e pessoas a ele vinculadas não são titulares e não possuem sob administração discricionária ações de emissão da MANASA.

• Dentre os critérios de avaliação, entende ser mais adequado para definição do preço justo o que leva em conta o preço médio ponderado de cotação das ações da MANASA em Bolsa de Valores;

• Não tem conflito de interesse que lhe diminua a independência necessária ao desempenho de suas funções;

• Não é titular ou proprietária de ações de emissão da MANASA

• Receberá R$ 15.000,00 (quinze mil reais) pela elaboração do laudo de avaliação, conforme previsto no contrato de intermediação, firmado entre a AQM Análise Qualitativa de Mercado Ltda, Prosper S.A. Corretora de Valores e Câmbio e a TRANINVEST;

• Não recebeu nenhuma remuneração por quaisquer serviços de consultoria, avaliação, auditoria e assemelhados, da controladora indireta, TRANINVEST, bem como da MANASA, no período anterior de 12 (doze) meses ao requerimento do registro da Oferta pública de Aquisição para o cancelamento de registro, disposto no artigo 8º, § 6º da Instrução nº 361/02.

8. Breve Currículo do AVALIDOR:

AQM – Análise Qualitativa de Mercado Ltda., sociedade de direito privado, constituída sob a forma de sociedade por quotas de responsabilidade limitada, com sede na Rua Professor Otacílio, 61 conj. 204 Niterói - Rio de Janeiro – RJ, inscrita no CNPJ: sob o nº 40.352.205/0001-50, registrada junto à CVM sob o nº 5171, é a responsável pela elaboração do presente Laudo.

A AQM é uma empresa de consultoria na área de Mercado de Capitais. Tem por objetivo acompanhar as principais empresas do mercado brasileiro que tenham participação expressiva na composição dos Índices das Bolsas de Valores em todo país, particularmente na BOVESPA (Bolsa de Valores de São Paulo). Atualmente a AQM acompanha aproximadamente 76,0 % do índice BOVESPA representado pelas empresas, a saber: Petrobrás, Vale do Rio Doce, Net Serviços S.A, Usiminas, CSN, Ambev, Aracruz, Embratel Participações, Telecom São Paulo S.A, Tele Norte Leste Participações,Telemar Norte Leste, Brasil Telecom Participações, Brasil Telecom S.A, Grupo VIVO (Telesp Celular Participações, Tele Centro Oeste Celular Participações, Tele Sudeste Celular Participações,Tele Leste Participações),Tim Sul, Tim Sul Participações, Tele Norte Celular Participações, Telemig Celular Participações, Cemig, Eletrobrás, Eletropaulo, Cesp, Light, Celesc e Copel.

A AQM reúne vasta experiência na avaliação de empresas negociadas em mercado e presta serviços de consultoria de investimento a diversos investidores institucionais desde a sua criação em 1992.

Pela presente, a AQM – Análise Qualitativa de Mercado Ltda declara que já realizou serviço de Avaliação Econômica com a utilização do Modelo do Fluxo de Caixa Descontado, para a seguinte empresa:

Technos Relógios S.A.

Oferta Pública de Aquisição de Ações Ordinárias por Aumento de Participação.

Registrada - Processo RJ/2002 - 06308.

JOSÉ CARLOS A. CHEDEAK

Economista

CORECOM REG: 12.945

CVM REG: 5171[pic]

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